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人到中年，都避免不了出現(xiàn)危機(jī)并試圖找到良方，企業(yè)亦如此。即將邁入38個年頭的TCL宣布了一個讓家電業(yè)頗為意外的消息，擬以47.6億元向TCL實(shí)業(yè)控股（廣東）股份有限公司轉(zhuǎn)讓消費(fèi)電子和家電等終端及配套業(yè)務(wù)。這意味著，TCL集團(tuán)將徹底剝離家電業(yè)務(wù)，僅保留旗下面板和材料業(yè)務(wù)。

這一舉措的原因，TCL給予的解釋是，TCL集團(tuán)作為A股上市公司長期因家電業(yè)的低估值，股價整體被拉低，此外，家電和手機(jī)業(yè)務(wù)雖然營收規(guī)模大，但毛利率低，而面板業(yè)務(wù)與之相反。TCL集團(tuán)公布的2018年上半年財報顯示，TCL旗下面板公司華星光電占TCL集團(tuán)營收的23.32%，而凈利潤占比已近八成。

五年前，TCL集團(tuán)提出智能及互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型規(guī)劃，TCL對外宣布，在5年內(nèi)，建立起“雙 1 億”用戶群(1 億活躍家庭用戶+1 億活躍移動用戶)，直接影響全球人口的 10%-15%的人群，產(chǎn)品和服務(wù)對利潤的貢獻(xiàn)各占 50%。時隔5年，TCL利潤來源仍然以產(chǎn)品為主，轉(zhuǎn)型成效甚微。在經(jīng)歷2015年、2016年業(yè)績大幅下滑，彩電和手機(jī)業(yè)務(wù)相繼出現(xiàn)虧損之后，雖然得益于面板業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)，TCL在2017年業(yè)績出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，但整體利潤并未恢復(fù)到2014年的高峰。TCL需要強(qiáng)勁且利潤高的業(yè)務(wù)去支撐公司未來的發(fā)展。這正是TCL集團(tuán)剝離家電業(yè)務(wù)的使然。

然而，在TCL集團(tuán)月初公布重組消息之后也并未獲得資本市場的認(rèn)可，TCL股價近一個月一直徘徊在每股2.35-2.56元的價格區(qū)間。未來，TCL面板業(yè)務(wù)前景如何？TCL集團(tuán)能否靠面板業(yè)務(wù)持續(xù)提振TCL業(yè)績？

危機(jī)：業(yè)績之困

TCL集團(tuán)旗下?lián)碛兴拇笾鳡I業(yè)務(wù)，電視、手機(jī)、面板、白色家電（冰箱、洗衣機(jī)）。除了面板利潤可觀之外，TCL旗下電視、手機(jī)兩大業(yè)務(wù)在近五年的業(yè)績表現(xiàn)上極具不穩(wěn)定性。作為TCL集團(tuán)營收占比最大的TCL電子（原名“TCL多媒體”，主要經(jīng)營電視機(jī)的生產(chǎn)和銷售）在2013年、2014年、2015年出現(xiàn)虧損和利潤大幅下滑，2016年開始恢復(fù)增長但利潤并不樂觀。

最近幾年，國內(nèi)彩電市場持續(xù)低迷，整體市場需求萎縮，據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)顯示，2019年國內(nèi)彩電市場整體銷量將下滑5%。TCL電視在國內(nèi)的市場份額一直被海信和創(chuàng)維趕超。因此，TCL電子在未來需要更多依靠海外市場的增長。但從利潤來看，與華星光電（主要經(jīng)營面板生產(chǎn)和銷售）相比卻差距甚遠(yuǎn)，2018年上半年，TCL電子營收增長14.2%，利潤4.68億元同比增長237.5%，而華星光電盡管營收同比下降13.07%，凈利潤達(dá)12.18億元，面板的利潤幾乎是彩電利潤的3倍。

TCL通訊（主要經(jīng)營手機(jī)業(yè)務(wù)）在2013年、2014年保持增長外，從2015年開始，國內(nèi)外市場都呈現(xiàn)下滑態(tài)勢并大幅萎縮，目前已從占據(jù)TCL集團(tuán)30%的營收下滑到2018年上半年的8.95%。從全球市場來看，手機(jī)品牌格局已定，在三星、華為、蘋果、小米、OPPO的攻勢之下，TCL手機(jī)已錯過了發(fā)展的最好時機(jī)。

近幾年，白色家電業(yè)務(wù)在TCL集團(tuán)銷售占比逐年提升，TCL空調(diào)和洗衣機(jī)雖然借助線上及三、四級市場，整體銷量有所增長，但從國內(nèi)市場來看，空調(diào)、洗衣機(jī)品牌集中度較高，在空調(diào)領(lǐng)域，格力、美的把持60%以上份額；在洗衣機(jī)市場，海爾、小天鵝、美的占據(jù)中國市場56%以上份額。因此，TCL白色家電業(yè)務(wù)后續(xù)的增長依然需要依靠海外市場。

早在1999年，TCL開始布局海外市場，在越南建立第一個海外彩電生產(chǎn)基地。2004年，TCL分別收購法國電視機(jī)企業(yè)湯姆遜、歐洲手機(jī)制造商阿爾卡特，正式開啟國際化之路。2014年是TCL海外市場高速增長的一年，TCL海外收入已占整體應(yīng)收的46.6%。但此后，相比海爾、美的最近幾年在國際化的收購和擴(kuò)張，TCL顯得謹(jǐn)小慎微，雖然在2016年收購黑莓欲切入手機(jī)高端市場，但銷量不盡人意。

最近3年，TCL海外銷售增幅不大，與國內(nèi)營收基本保持各占一半的比例。從2018年前三季度的業(yè)績來看，TCL集團(tuán)營收822.4億元同比增長僅0.03%，凈利潤下降5.13%達(dá)28.8億元。

重組：前景美好 路途兇險

TCL集團(tuán)重組完成之后，命運(yùn)將完全由華星光電主宰。TCL集團(tuán)從一家家電業(yè)務(wù)主導(dǎo)的公司轉(zhuǎn)變?yōu)橐悦姘鍢I(yè)務(wù)為主的公司，直接與國內(nèi)京東方、韓國的三星、LGD等展開競爭。

從華星光電近五年的業(yè)績來看，除了收入因市場的震蕩在某一時期有所影響，凈利潤還是相當(dāng)可觀。2013-2017年期間，凈利潤增長至40億元。國內(nèi)最大的面板企業(yè)京東方近5年的凈利潤從23.5億元增長到75.68億元。

高利潤同樣伴隨著高風(fēng)險

面板企業(yè)的業(yè)績與行業(yè)周期影響較大。群智咨詢對科技另眼看表示，從今年開始，面板規(guī)律性的循環(huán)周期被打破。過去，面板每一次的價格下跌和上漲周期大概持續(xù)在12-14個月，但今年，面板的漲價和跌價周期只持續(xù)了3個月。

此外，“面板價格的波動幅度越來越大，最高浮動在30%，周期越來越短。”這也讓面板企業(yè)措手不及，對面板公司的應(yīng)對能力是一大考驗(yàn)。

這也直接體現(xiàn)在了公司業(yè)績上。從京東方和華星光電最新公布的業(yè)績來看，京東方前三季度凈利潤大跌47.82%，第三季度凈利潤更是下跌81.42%。華星光電前三季度銷售收入下滑6.8%，息稅折舊攤銷前利潤大跌近三成。

高風(fēng)險也伴隨著高投入。

面板是一個資金密集型的產(chǎn)業(yè)。公開資料顯示，華星光電T6、T7的第11代液晶面板生產(chǎn)線投資金額分別達(dá)465億、427億元。9年時間里，TCL旗下?lián)碛?條面板生產(chǎn)線，總投資1891億元。面板生產(chǎn)線從建設(shè)到盈利周期需要3-5年，如果沒有資本市場的力量，僅僅靠生產(chǎn)和盈利將無法獲得周轉(zhuǎn)。這也是TCL集團(tuán)剝離家電、手機(jī)業(yè)務(wù)，寄望資本市場助力的原因之一。

如此大的投資與中國政府的政策支持是分不開的。除了土地的支持之外，目前，無論是京東方、華星光電都高度依賴政府補(bǔ)貼。在今年前三季度中，TCL集團(tuán)計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)貼為8.96億元；京東方達(dá)到22.6億元。京東方在此前虧損的10年間獲得超過16億的政府補(bǔ)貼。投資者甚至并不看好需要頻繁依靠政府補(bǔ)貼的模式，這也是京東方和TCL股價表現(xiàn)不佳的一個原因。

而未來更大的風(fēng)險在于面板產(chǎn)業(yè)的過剩。相關(guān)機(jī)構(gòu)預(yù)測，由于10.5代線產(chǎn)能在2019年會增加兩條，2019年全球顯示產(chǎn)能增速在11%，面板整體供需將呈現(xiàn)過剩危機(jī)，勢必將帶動整個面板價格的下跌和利潤折損。

未來：與速度賽跑

目前，華星光電旗下?lián)碛袃蓷l8.5代液晶面板生產(chǎn)線t1和t2、兩條第6代柔性AMOLED面板生產(chǎn)線t3和t4、兩條11代液晶面板生產(chǎn)線t6和t7。8.5代和11代線主要生產(chǎn)電視機(jī)屏，第6代線主要是手機(jī)屏。

在這六條面板生產(chǎn)線中，華星光電已經(jīng)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)的t1、t2面板生產(chǎn)線，主要供應(yīng)55英寸、32英寸電視面板。TCL集團(tuán)對外表示，華星光電55英寸、32英寸液晶面板分別占據(jù)國內(nèi)市場第一、全球第二市場份額。

隨著液晶面板向高世代線發(fā)展，2019年，全球10.5代面板線將會增加兩條，加上目前面板廠商盈利比較低迷，群智咨詢對科技另眼看表示，在未來幾年，更小的世代線包括8.5代線將逐步淘汰。

因此，華星光電11代線將成為8.5代線的接力者，且需要快速實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)和提高良品率。此外，華星光電11代線將與京東方的10.5代線、熊貓10代線展開競爭。11代線主要生產(chǎn)65英寸以上顯示屏，t6、t7項(xiàng)目目前處于投產(chǎn)和開工建設(shè)階段，而京東方10.5代線已實(shí)現(xiàn)1期2期滿產(chǎn)，京東方公開表示，其65英寸、75英寸超大尺寸面板出貨量將有望年底沖擊全球第一。

在手機(jī)市場，華星光電第6代柔性AMOLED面板生產(chǎn)線T4項(xiàng)目計(jì)劃將在2020年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。目前，在柔性AMOLED面板領(lǐng)域，三星多年占據(jù)全球90%以上的份額，其他中國廠商天馬、維信諾、京東方開始嶄露頭角。此前，京東方在2017年宣布第6代柔性AMOLED面板生產(chǎn)線量產(chǎn)，可實(shí)現(xiàn)屏幕的彎曲和折疊。據(jù)悉，京東方柔性O(shè)LED顯示屏成為國內(nèi)主流手機(jī)廠商供應(yīng)商，并成為華為Mate20Pro旗艦機(jī)柔性O(shè)LED顯示屏第一供應(yīng)商。華星光電作為手機(jī)屏領(lǐng)域的新來者，將面臨更加激烈的競爭。

從HIS提供的2017年全球前五大面板公司排名，京東方占22.3%、韓國LGD占21.6%、中國臺灣友達(dá)光電占16.4%，中國臺灣群創(chuàng)光電占15.7%、韓國三星占9.9%。

在未來，華星光電除了與國內(nèi)京東方搶占市場份額之外，還將與韓國三星、LGD展開技術(shù)實(shí)力的比拼。對于華星光電而言，更是一場速度之間的較量。